Financiar demandas para márgenes ("margin calls") en
contratos abiertos puede ser oneroso para los productores y los exportadores que
deseen hacer uso del mercado de futuros, entre otras cosas porque los márgenes
de variación se pagan siempre en efectivo. Esto no se aplica a los depósitos
exigidos para negociar, que pueden estar respaldados por valores como garantías
bancarias y bonos de tesorería.
Todo usuario de mercados de futuros debe tener
presente que las demandas imprevistas para márgenes de variación pueden ser
costosas por las obligaciones que imponen al flujo de caja y por el interés
perdido cuando se deposita efectivo en la cámara de compensación. Por lo tanto,
el usuario antes de asumir un compromiso deberá considerar cuidadosamente cómo
se financiarán los márgenes requeridos. (Véase también el capítulo 10.00
Riesgo.)
Un ejemplo (extremo): el 24 de junio de 1994 el
contrato "C" cerró a 125.50 cts/lb. Sólo dos semanas más tarde el mercado cerró
a 245.25 cts/lb debido a daños por heladas en el Brasil. Esto se tradujo en un
margen de variación de US $45,000 por lote, y un exportador con una posición
descubierta de 10 lotes contra existencias físicas habría tenido que pagar US
$450,000 para cumplir el margen complementario: y esto en 24 horas. Los
problemas de financiación del margen en aquel momento obligaron en unas semanas
a reducir a la mitad el interés abierto. Como es lógico, los exportadores se
beneficiarán del aumento de valor de sus existencias físicas en una situación
como ésta, pero no siempre les resultará fácil convencer a un banco financiador
de productos básicos de la validez de este argumento, excepto a los bancos con
la máxima experiencia.
Los comerciantes y los corredores están dispuestos a
menudo a ayudar a productores y exportadores a superar los problemas que pueden
crear los márgenes complementarios. En algunos casos el corredor financiará
todos los costos de margen pero a su vez el corredor pedirá una comisión más
alta o un descuento en los contratos físicos. Los corredores pueden ser
especialmente útiles para solucionar los problemas adicionales relacionados con
las transacciones de futuros distantes. A menudo puede conseguirse una gran
prima por productos físicos avanzados, pero no hay liquidez para estas fechas
lejanas en los mercados de futuros. Sin embargo, la mayor parte, por no decir
todas las operaciones avanzadas de hoy en día en productos físicos se llevan a
cabo sobre la base de un precio por determinar, lo que ha reducido la necesidad
de concertar tratos de futuros muy avanzados. (El precio por determinar o PTBF se trata en el
capítulo 9, Operaciones de cobertura y otras operaciones.)
Quien paga sus propios márgenes tiene derecho a que
se le abonen en efectivo todos los márgenes de variación de los créditos.
Además, quien paga en efectivo el depósito exigido para iniciar negociaciones
tiene derecho a percibir un interés por este dinero.
Un productor o exportador puede reducir la
responsabilidad por márgenes complementarios si se establece como miembro de la
cámara de compensación del mercado (suponiendo que el reglamento de su país lo
permita). Esto significa que todas las transacciones quedarán en su cuenta con
la cámara de compensación y no en una con los corredores del mercado. Una vez
convertido en miembro de la cámara de compensación, su responsabilidad se reduce
porque sólo debe responder de los márgenes complentarios de su posición
descubierta con la bolsa, y puede compensar su posición en un contrato contra su
posición en otros contratos. En cambio, la responsabilidad de quien no es
miembro con respecto a los márgenes complentarios se calcula separadamente para
cada contrato. Existen otras ventajas al convertirse en un miembro de la cámara
de compensación: no hay que preocuparse más por el riesgo de que un corredor no
cumpla, y en algunos mercados las transacciones pueden realizarse por conducto
de locales que pueden ofrecer un servicio mejor que los grandes corredores. Los
locales son los miembros de la bolsa
que hacen operaciones por cuenta propia pero que no tratan con clientes de fuera
de la bolsa.
Las empresas comerciales desempeñan una función
importante de asistencia a los productores, exportadores e industriales para que
puedan responder a sus obligaciones sobre márgenes. Cuando una empresa comercial
concierta una transacción de café físico, sobre la base de precio por determinar
o de precio firme, por lo general es también la misma empresa la que asume la
obligación y el riesgo de financiar el margen. Esto beneficia mucho al comercio
del café y desempeña una función esencial en el establecimiento de contratos de
entrega a largo plazo. Como es lógico, la misma empresa comercial debe aplicar
controles estrictos de riesgo financiero y de terceras partes (contraparte) a
fin de evitar márgenes complentarios excesivos en épocas de gran inestabilidad
de los mercados.