La forma más corriente de arbitraje para el café es
el diferencial de calidad robusta/arábica, porque los dos mercados importantes
de futuros muestran claramente el valor del arbitraje: el mercado de Nueva York
está basado en arábica y el de Londres en robusta. Si se considera exagerada o
subestimada la diferencia de precio entre dos posiciones comparables de entrega
de arábica y robusta, el arbitrador comprará una y venderá la otra según sean
sus convicciones, especulando en que la diferencia se desplazará a su favor.
Las empresas comerciales en su mayor parte van mucho
más allá del simple arbitraje robusta/arábica. Recuérdese que hay más de 60
países que producen centenares de calidades y tipos diferentes de café. Un buen
comerciante considerará todas las opciones de calidad. Quizá comprará café
brasileño a 8 cts/lb bajo el contrato "C" de Nueva York, mientras que vende en
posición corta café colombiano a 12 cts/lb sobre el "C" de Nueva York aduciendo
que, si se comparan, el café brasileño es barato y el colombiano caro. Esto
suena bien, pero en los últimos años ha sido muy posible tener pérdidas en ambos
lados de un arbitraje de este tipo.
Hay otras formas de arbitraje. Una que es muy
corriente en un mercado con excedentes es la de "existencias e inventario" (en
inglés, cash and carry). Cuando la posición
para entrega inmediata está a un descuento suficiente como para cubrir los
costos de mantener inventario hasta el siguiente período de entrega se conoce
como "existencias e inventario". Una operación de este tipo no es en sí un
arbitraje, pero cuando los costos de manutención son diferentes en los distintos
mercados, se puede arbitrar la variación de los costos de manutención.
Ejemplo :
El costo de manutención de septiembre NYKC a diciembre (del mismo año) se basa
en los siguientes costos:
- Financiación (costo del dinero);
- Seguro
- Almacenamiento;
- Descuentos por peso (0.5 % después de los primeros
dos meses de almacenamiento, 0.125 % por cada mes adicional de almacenamiento);
- Descuentos por edad (0.5 centavos o 50 puntos por
los primeros 150 días, después de ello 25 puntos por mes para el primer año, 50
puntos por mes para el segundo año, 75 puntos por mes para el tercer año y 100
puntos por mes para el café con mas de tres años).
Los costos de un embarque simple de café en agosto
en el mercado fisico sobre la base "existencias e inventario", de septiembre a
diciembre, son todos los citados arriba excepto por algún descuento de calidad.
Según sea el tipo de café y la fecha real de llegada, podría no haber un
descuento por peso. Se puede recoger café fresco en septiembre y entregarlo en
diciembre sin descuento. Es posible por lo tanto arbitrar el mercado fisico de
"existencias e inventario", que es aproximadamente de 2.5 cts/lb, con una
operación similar en el mercado de futuros "existencias e inventario", que es de
aproximadamente 4 cts/lb sobre la base de la edad intermedia de los
certificados. En este ejemplo, un comerciante puede recaudar hasta 1.5 centavos
por cada libra de café mantenido de septiembre a diciembre.
- Comprar café fresco en agosto a precio de
septiembre menos 1 cts/lb.
- Vender simultáneamente el mismo café en diciembre
menos 1 cts/lb.
- Septiembre/diciembre se cotiza a 4 centavos: es la
"existencia/inventario" en el mercado de futuros.
- En efecto, el operador compró café fresco de
entrega en septiembre a un descuento de 4 centavos en relación con el precio a
que lo vendió en diciembre.
- Cuesta 2.5 cts/lb mantener al café de septiembre a
diciembre en el mercado fisico (sólo almacenamiento, intereses y seguro) lo que
deja como beneficio los restantes 1.5 cts/lb.