El significado propio del término "permuta" o
"Swap", es como su nombre lo indica: una permuta o un cambio, y eso es
justamente de lo que se trata. Por ejemplo, los productores pueden 'permutar' un
riesgo de precio desistiendo de los beneficios que aumentos de precios en el
futuro puedan reportarle al intercambiar ese riesgo o posibilidad por un precio
mínimo garantizado. Tal convenio de permuta puede abarcar mas allá de un año
cosecha, con tonelajes y fechas de ejecución indicadas para cada trimestre. En
otras palabras, son convenios que se redactan a la medida para adaptarse a
diferentes requerimientos individuales.
En el caso de las permutas o Swaps de café, la
fijación del precio que se necesite para su ejecución estaría basado en el
respectivo mercado de futuros sin tener que haber efectuado negociación alguna
con los contratos futuros. Esto elimina los problemas que se suscitan al usarse
los contratos futuros tales como márgenes, especialmente cuando se trata de
posiciones distantes. Y el negociar con futuros o coberturas no siempre se
amolda a las necesidades de protección del riesgo del precio.
Los convenios de permuta son negociados directamente
entre las partes que deseen convenir y aquellos que proveen soluciones y que
están capacitados para ofrecer o emitir dichos instrumentos. Debido a que tales
convenios son realizados fuera del comercio de contratos futuros, se les conoce
como productos OTC (del inglés "over the counter" =
sobre el mostrador). Los convenios de permuta son usados extensivamente en
el mercado financiero y mucho menos en los mercados de productos primarios
agrícolas. Pero, su demanda puede aumentar debido también a que las
instituciones financieras son mas y mas adversas al riesgo.
Esto es pertinente ya que ambas partes del convenio
enfrentan la misma dificultad: el riesgo de ejecución, especialmente para
convenios de fechas muy en adelante. A diferencia de los contratos futuros, no
existe un mecanismo central de compensación para los convenios de permuta
agrícolas, por lo tanto es posible que puedan suscitarse fallas de
incumplimiento. Y esto limita la atracción que estos instrumentos puedan tener
como vehículos para asegurar un precio.
Para hacer frente a esta ambigüedad, la Inter
Continental Exchange ICE, de Nueva York, introdujo en Febrero 2009 facilidades
para la compensación de los convenios de permuta agrícolas - inicialmente
aplicables al azúcar, al café y al cacao. Reproducimos la literatura publicada
por ICE al respecto:
1. Las Permutas Compensadas (Cleared Swaps) son
convenios OTC cuyos términos las califican para ser compensadas por la ICE Clear
US (Cámara de Compensación) pero no son ejecutadas en ICE Futures US (la Bolsa),
ni electrónicamente ni en el piso. Una Permuta Compensada es instituida cuando
las partes de una transacción OTC fuera de la Bolsa, entran de acuerdo para
extinguir sus contratos OTC y reemplazarlos por un contrato de Permuta
Compensada. Esto les brindará la misma eficacia y beneficios que una Cámara de
Compensación centralizada ofrece a los comerciantes de contratos negociados en
la Bolsa - incluso la mediación del riesgo del crédito y la capacidad para
liquidar diferentes posiciones iniciadas con distintas contrapartes.
2. Este proceso es efectuado cuando se somete a la
Bolsa cada lado de la transacción OTC y la consecuente aceptación por los
miembros de la Cámara de cada lado de cada parte del Swap. Los contratos de
Permutas Compensadas (swap) ofrecerán a calificados participantes del mercado
OTC que utilicen estos productos, la capacidad de compensar dichas transacciones
por intermedio del ICE Clear US. Así mismo, los Miembros de la Cámara de
Compensación podrán poner las Permutas Compensadas y los márgenes que se hayan
depositado por este concepto en la misma cuenta donde tengan sus posiciones y
márgenes de futuros comerciados en la Bolsa.
En resumen, la ejecución
de un producto OTC que sea convertido en un "contrato de Permuta Compensada
(swap)" llega a ser garantizada por la ICE Clear US, tal como es el caso con los
contratos futuros comerciados en la Bolsa. Parece lógico por lo tanto que esto
resalte su mérito para ser considerado como un mecanismo limitativo del riesgo
del precio y del crédito. Para mas información, visite www.theice.com
El 30 de marzo 2009, la
Bolsa de Londres NYSE Liffe (vea www.euronext.com) introdujo futuros y opciones de
pago-al-contado para el cacao, el café robusta y el azucar blanca en su servicio
Bclear. Los del cacao y del azucar blanca caducarán un mes antes de la fecha de
expiración del respectivo contrado fisico subyacente, y el del café robusta
caducará un mes antes del primer día de entrega. La Bolsa declaró que existe un
negocio OTC muy activo en los productos conocidos como 'suaves' por lo que
tienen bastante interés en ofrecer servicios de compensación para mas
negociaciones OTC
Publicado 02/28//2009
Actualizado 04/2009