Un exportador con acceso a las operaciones de
futuros que vende en condiciones PTBF Buyer's call (precio a fijar, elección del
comprador) puede capturar su precio final antes de la fijación del comprador
recurriendo a dos procedimientos.
Primer
ejemplo
- El 20 de agosto el exportador vende corto 2,000
sacos de Prima Mexicano embarque en octubre, PTBF contra NYKC diciembre del
mismo año, menos 6 cts/lb, FOB Laredo.
- El 20 de septiembre podría comprar o asegurarse de
la mercancía física a 50 cts/lb.
- El exportador no puede fijar porque la venta fue
hecha con "Elección del
comprador(Buyer's call)" pero ve que Nueva York
está cotizando a 59.50 cts/lb. Llama a su FCM y vende 8 lotes de diciembre para
su (exportador) propia cuenta a 59.50, lo que da un valor FOB para la mercancía
física de 53.50 cts = una ganancia de 3.50 cts/lb.
- El 1º de octubre el comprador fíja el contrato
comprando 8 lotes de diciembre a 52 cts/lb. El contrato está ahora fijado a 46
cts/lb FOB. Esto deja al exportador con una pérdida de 4 cts/lb en una mercancía
física que se había comprado a 50 cts/lb FOB.
- Pero en los futuros el exportador muestra 8 lotes
vendidos a 59.50 cts/lb contra la compra por el comprador de 8 lotes a 52
cts/lb. El comprador al fijar el precio renuncia a sus 8 futuros comprados y los pasa al
exportador, con lo que el exportador tiene una ganancia de 7.5 cts/lb en los
futuros contra la perdida de 4 cts/lb en la mercancía física, dejando el
beneficio original de 3.5 cts/lb.
Segundo
ejemplo
- El 20 de agosto el exportador vende corto 2,000
sacos de Prima Mexicano embarque octubre, PTBF contra NYKC diciembre del mismo
año, menos 6 cts/lb, FOB Laredo.
- El 1º de octubre el comprador fija el contrato al
comprar 8 lotes de diciembre NYKC a 52 cts/lb y transferirlos al exportador. La
mercancía física está ahora fijada a 46 cts/lb FOB.
- El exportador todavía no ha comprado la mercancía
física por lo que sigue largo en futuros.
- El 15 de octubre el exportador compra la mercancía
física para poder enviarla a tiempo. El mercado mientras tanto ha subido y debe
pagar 50 cts/lb, con lo que pierde 4 cts/lb.
- Vende entonces los 8 futuros de diciembre a 59.50
cts/lb, con un beneficio de 7.5 cts/lb, y por lo tanto le queda la misma
ganancia que en el primer ejemplo, aunque en este caso la mercancía física se
compró después de la fijación.
Ambos ejemplos dan los mismos resultados porque se
ha supuesto que el diferencial (diferencia de precio entre los futuros y la
mercancía física ) sigue siendo el mismo. En ninguno de los dos casos importa la
dirección o magnitud del movimiento general del mercado, pero si hubiese habido
una escasez inesperada de Prima Mexicano, el diferencial como es lógico se
habría movido contra el exportador y podría haber perdido dinero a consecuencia
de ello.
El riesgo de base o del diferencial existe sin que
importe que la venta PTBF haya sido efetuada dando la elección o derecho de
fijar al comprador o al vendedor - ese diferencial no puede ser protegido en el
mercado de futuros (aunque dado el enorme número de operaciones PTBF no es
inconcebible que esta imposibilidad pudiese cambiar en el futuro).