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  • 9.1.4-OPERACIONES DE COBERTURA-LA COBERTURA DE UNA VENTA

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  • La cobertura de una venta

     
     

    La parte que tiene en su poder existencias de un producto básico (el productor, el exportador, el fabricante o el importador o distribuidor) está interesada en protegerse contra el riesgo de que deprecie el valor de los productos no vendidos si el precio de dichos productos bajara. Este riesgo se compensa con la venta* de futuros de una posición distante en la misma cantidad: la operación de cobertura corta o venta protectora (short hedge o selling hedge). Si desciende el precio del producto, los dueños de existencias sufrirán pérdidas en el café físico que poseen. No obstante, quedarían compensados por los beneficios que obtendrían en la bolsa al pagar un precio más bajo al comprar el contrato de futuros (*vendido anteriormente). Esto se basa en la suposición de que los precios de futuros descienden en la misma medida en que bajan los precios de la mercancía física.

    Un ejemplo claro (véase el recuadro que figura a continuación) sería el de un exportador en Guatemala que compra el 15 de septiembre 1,000 sacos de café arábica Prime Washed listos para su embarque en el mes de octubre. Como posiblemente no encuentre ningún comprador de su mercancía física interesado o dispuesto a pagar el precio FOB que él pide en ese día, decide en cambio vender cuatro lotes de la posición de diciembre "C" en Nueva York. Esto lo hace porque el precio que allí puede obtener es equivalente al precio que pide por el café físico. Si el mercado de café físico baja, se protegerá del precio mas bajo al que probablemente tendrá que vender posteriormente, comprando su venta (del futuro) en descubierto de la posición de diciembre "C" en Nueva York. Si el mercado sube, compensará su pérdida en la posición del futuro diciembre mediante el precio más alto que obtendrá al vender los 1,000 sacos de café físico - suponiendo que los precios de los futuros y del café físico se muevan al unísono.

    EJEMPLO

    El mercado baja

    Transacción física:
    - 15 de setiembre: El exportador compra del productor 1,000 sacos de 152 lbs. cada uno @ US. $ 0.82 lb.
    - 30 de octubre: El exportador vende 1,000 sacos @ US. $ 0.81 lb.

    Pérdida de $0.01/lb en 152,000 lbs. US. ($ 1,520.00)

    Transacción de futuros :
    - 15 de setiembre: El exportador vende 4 futuros de Diciembre "C" (150,000 lbs.) @ US. $ 0.92 lb.
    - 30 de octubre: El exportador compra 4 futuros de Diciembre "C" (150,000 lbs.) @ US. $ 0.90 lb.

    Beneficio de 200 puntos x 4 lotes o sea $ 0.02 lb. = US. $ 3,000.00

    Beneficio bruto de la operación antes de pagar comisiones US. $ 1,480.00

    El mercado sube

    Transacción física:
    - 15 de setiembre: El exportador compra del productor 1,000 sacos @ US. $ 0.82 lb de 152 lbs. cada uno
    - 30 de octubre: El exportador vende 1,000 sacos @ US. $ 0.85 lb.

    Beneficio de $ 0.03/lb en 152,000 lbs. = US. $ 4,560.00

    Transacción de futuros:
    - 15 de setiembre: El exportador vende 4 futuros de Diciembre "C" @ US. $ 0.92/lb (150,000 lbs.)
    - 30 de octubre: El exportador compra 4 futuros de Diciembre "C" @ US. $ 0.94/lb (150,000 lbs.)

    Pérdida de 200 puntos x 4 futuros o $ 0.02 lb. US. (3,000.00)

    Beneficio bruto de la operación antes de pagar comisiones = US. $ 1,560.00

    Nota: La mayoría de países latinoamericanos utilizan sacos de 69 kg, aunque también se ven sacos de 46 kg y de 75 kg. El Brasil y la mayoría de países de Asia y África utilizan sacos de 60 kg. Sin embargo todas las estadísticas de la OIC se expresan en equivalentes a sacos de 60 kg.

    Los diferenciales tienden a ser más bajos cuando los precios de futuros son altos, y más altos cuando los futuros son bajos. Un diferencial de "más 10" en arábica cuando el contrato "C" es de 60 cts/lb puede convertirse en "a la par" en el país productor cuando el "C" por ejemplo pasa a 120 cts/lb. Esto es favorable para los exportadores que necesitan comprar mercancía física contra una venta PTBF, porque cuando fijan la compra, la mercancía física costará sólo "a la par" del precio del futuro. Un diferencial de "menos 50" en robusta cuando el LIFFE está a US.$700/tonelada puede quizás cambiar a "la par" en el país productor cuando Londres está a US. $500/tonelada. Esto no es favorable al exportador que necesita comprar mercancía física contra una venta PTBF, porque cuando fija la compra la mercancía física costará "a la par" del precio del futuro contra una venta abierta de "menos 50". Más información sobre el PTBF vea 09.02.

    Pero los diferenciales en los países productore.s pueden también desviarse de la tendencia general del mercado debido, por ejemplo, a una sequía o otros problemas de la producción.